中國教育在線商學院頻道 往期回顧
2016年04月15日
經濟增速低于潛力 擴大需求要靠投資

核心提示:十八屆三中全會繪制了宏偉的改革藍圖。最近提出來新的口號"供給側改革",和十八屆三中全會的方案是一脈相承的,關注的都是長期的問題,需要很長時間來完成。然而從短期看我們的經濟環境是怎樣的,又應該采取什么樣的措施呢?

學者檔案

姚洋

北京大學國家發展研究院院長

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三大原因造導致經濟下行

現在的經濟形勢非常不好,其中新行業會好一些,傳統行業普遍非常差。造成這種情況的原因我認為主要有三個。

這一輪經濟下滑得比1998年那次還要嚴重,原因是1998年那次我們趕上了兩個非常好的機會,從而導致中國經濟迅速發展。一個機會是人口結構達到了最佳,勞動力轉移也達到了最高峰。另外一個機會是中國加入了世貿組織。1998年之后的一段時間,工業化進程基本上是停頓的,工業就業率沒有增加,但是到2001年的時候突然增加了10個百分點,工業就業率從20%左右上升到了30%左右。從2001年到2008年,中國的出口翻了五番,出現非??焖俚脑鲩L。當企業看到國外的訂單像雪片一樣飛來的時候,只有傻瓜才不投資擴大產能。

造成經濟下行的第一個原因是國際金融危機。在國際金融危機爆發之后,全世界都在調整、收縮,包括美國、歐洲的消費者。相應的,中國的出口變成負增長。單單是出口由正變負一個因素就能讓中國的增長率下降三到四個百分點。原來中國的增長率超過10%,現在跌到6%。

結構性因素是導致經濟下行的第二個原因。中國經濟從2001年開始有一個重工業化的過程,鋼筋、水泥等重化工業增長得非???。到了2008年底,為了應對國際金融危機,中國出臺了4萬億的刺激計劃。如果沒有這個刺激計劃,中國經濟可能早就負增長了,當然藥可能下得的太猛。到了2012年,中國的工業化進程基本上完結了。這不意味著我們不搞工業了,而是說上升期結束了。1997年工業化的上升期本來就應該停止了,但由于加入世貿組織中國又上升了一段時間。這次不可能再上去了,服務業必然成為經濟發展的主要推動力。從工業增長為主到服務業增長為主意味著經濟增速肯定要慢一點。這樣的結構轉型恐怕還得市場來做,所以政府的角色是壓產能還是干別的事情,需要好好想想。

造成經濟下行的第三個原因是周期性因素。從1990年代開始,中國經濟基本上每七年一個周期,七年上升之后出現七年下降。比如從1991年、1992年到1997年、1998年是上升期,從1997年、1998年到2003年是下降期。2003年之后又是一個上升期,現在又是下降期。股市有七年一周期的說法,實際上經濟也基本上是七年一個周期,現在接近經濟周期的最底部。

為了判斷當前的經濟形勢和需要采取的措施,需要看實際增長率和潛在增長率。有人認為中國的潛在增長率只有3%-4%,這樣的話還需要緊縮,因為需求太多了,實際增長率高于潛在增長率。但是我認為,只要投資率增長率保持在12%到15%,中國的潛在增長率在7%以上沒有問題。雖然勞動力數量在減少,但是減少的幅度畢竟是有限的。教育水平、科技投入的增加目前完全可以彌補勞動力數量下降的影響。

如果潛在增長率能夠達到7%,那么現在的實際增長率遠遠低于潛在增長率。王健估算過2014年的實際增長率是4%-5%。我自己用耗電量粗略的算了一下,和他的估計結果很接近,2015年的實際增長率恐怕不會超過5%。耗電量不太可能在一年之內因為技術原因或經濟結構轉變而有大的變化。技術變化和產業轉移都沒有可能那么快。

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通過投資擴大有效需求

既然實際增長率低于潛在增長率,就要擴大有效需求。如何擴大有效需求,恐怕還是要依靠投資。消費的增長速度已經很快了,而且現在也沒有什么政策能夠刺激老百姓消費。刺激投資比較直接有效。

有人批評中國近年來投資非常多,對于經濟增長的拉動作用非常小。原因就是大量投資都用于基礎設施了,基礎設施在銀行貸款中的比例大概占到40%?;A設施投資當然不會帶來直接的收益,但是它本身是能改善老百姓的福利的。舉一個日本的例子,我去過田中角榮的家鄉的一個大學,那里是日本雪最厚的地方,過去一到下雪天那里的老百姓是出不了門的。田中角榮提出的口號是,如果我當上了國會議員,我要讓當地的老百姓能在冬天穿上木屐。他做到了,他在路的下面埋上熱水管,一下雪就冒熱水,雪一下子就被溶化掉了。這并沒有什么生產力,但是老百姓的福利改善了。我們的高鐵也是一樣。高鐵當然值得投資,它改變了我們的地理概念,雖然收益很低。

中國廣大的中西部地區的基礎設施十分落后。從北京往西50公里就進太行山了,那里窮的一塌糊涂。當地老百姓要么搬出來,要么就需要在當地提供好的基礎設施。比如為了不讓老百姓燒煤,不讓老百姓燒秸稈,就需要大規模的投資,讓他們燒上天然氣。

投資的錢從哪來?我認為貨幣政策越來越沒效率,需要考慮通過政府發債來籌措資金,而且發債不會帶來通貨膨脹。很多人批評中國的杠桿率太高了,實際上杠桿率的增加是經濟高速增長的一個代價,全世界都是這樣的,包括日本。日本在上世紀七八十年代同樣是資金泛濫,這是經濟增長模式決定的,是由于儲蓄過度造成的。我們必須接受這個事實。

我以前也覺得中國的投資太多了,可是問題在于儲蓄比投資還多。外匯儲備之所以規模很大,就是因為儲蓄大于投資,從而形成資本輸出。這個問題我們要解決,否則就會像日本似的,社會流動性泛濫導致資產價格膨脹,隨著泡沫破滅,在20多年時間里一蹶不振。在高儲蓄的情況下,老百姓消費少,企業又不投資,只有政府通過發債,把老百姓手里不斷貶值的錢變成實際的資產。

現在房地產過剩,政府也可以出錢補貼購房者,促進儲蓄與投資的轉化。四川就有一個縣級市,政府補貼農民進城購房。如果我們中央政府讓各省政府多發點債,拿著這些債分到各個市去,用這些錢補貼老百姓買房子,那就會庫存也消化了,房地產也回暖了。房地產是當前經濟的死結,地方政府不讓開發商降價,死撐硬抗。如果中央政府給地方政府一些政策,地方政府就愿意提供補貼,進行變相的降價。房地產一旦有了復蘇的跡象,鋼鐵價格就開始漲,下一步就會帶動水泥等產品價格的上漲,這是經濟復蘇非常好的信號。有些城市房價高漲,采取限購的政策,但這不是一個好的辦法。房價猛漲是有問題的,老百姓需要通過房價下降吸取教訓,不能認為房價會一直漲下去。有閑錢炒房子的人都是高收入的,房價降一點,讓他們虧損一點也沒有什么,政府沒有必要太擔心。

總之,投資是擴大有效需求的主要途徑,也是經濟走出低谷的一劑良藥。

精彩語錄
  • 基礎設施投資當然不會帶來直接的收益,但是它本身是能改善老百姓的福利的;
  • 現在房地產過剩,政府也可以出錢補貼購房者,促進儲蓄與投資的轉化;
  • 投資是擴大有效需求的主要途徑,也是經濟走出低谷的一劑良藥;
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